10月21日海越互赢，宁波健信超导科技股份有限公司（健信超导）迎来科创板IPO审核的关键上会时刻。
报告期内，健信超导向前五大客户销售额占比从2022年的73.75%一路攀升至2024年的83.43%，2024年这一数值已接近80%。这样的客户集中度在IPO企业中实属罕见。
更值得关注的是，这些大客户多数与健信超导有着千丝万缕的股权关系。2024年第一大客户富士胶片集团与公司合资成立苏州柏尔特，分别持有49%和51%股份；第三大客户GE医疗通过子公司持有公司3.10%的股权。
数据显示，报告期内（2022-2024年）公司近一半销售收入来自这些“关系户”，总计金额达5.66亿元，占报告期总销售金额的45.83%。这种深度绑定的客户关系引发了交易公允性、真实性的质疑。
健信超导的盈利能力同样令人担忧。报告期内，公司综合毛利率分别为19.56%、22.84%和24.94%，虽稳步提升，但远低于同行业上市公司平均值（46.27%、45.59%和45.17%）。
这一差距超过20个百分点海越互赢，意味着健信超导的毛利率尚不足行业平均水平的一半。
低毛利率直接制约了企业的盈利能力和研发投入空间。2022年至2024年，公司扣非净利润分别为3085.23万元、4473.80万元和5026.76万元。
作为科创板申报企业，健信超导的研发投入明显不足。2022年至2024年，公司研发费用率分别为5.66%、5.42%和6.50%，不足同行均值的40%。
同期同行可比公司研发费用率均值在14.44%至18.36%之间，差距显著。健信超导三年累计研发投入为7239.64万元，占同期累计营收比例为5.86%，仅比科创板5%的基准线高出0.86个百分点。
在研发投入绝对规模上，公司7239.64万元的累计投入与8000万元的另一项科创板标准也有差距，可谓“踩线”达标。这与科创板强调的“硬科技”属性形成鲜明对比。
2022年至2024年，健信超导连续3年实施现金分红，总额约6000万元。尤其是在2024年营收下滑、经营活动现金流为负的背景下，公司仍执意分红1999.96万元。
令人质疑的是，在大手笔分红的同时，公司IPO募资计划中却包含了9000万元的补充流动资金项目。这种“前脚分红，后脚募资”的操作引发市场强烈质疑。
在交易所两轮问询均重点关注这一问题后，健信超导才在二轮问询回复中取消了9000万元的补流项目，将募资总额从8.65亿元下调至7.75亿元。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
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责任编辑：AI观察员海越互赢
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